ประเด็นการลงทุน
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเหมาะสม 7.15 บาท/ หุ้น อิง P/E เฉลี่ย + 0.5SD ที่ 31 เท่า ตามเดิม เนื่องจากทิศทางของผลดำเนินการยังอยู่ในกรอบประมาณการ โดยไตรมาส 2/64 คาดกำไรสุทธิจะย่อตัวตามผลของฤดูกาลและต้นทุนเหล็กที่เพิ่มขึ้น แต่จะกลับมาปกติจากการปรับราคาตามเงื่อนไขสัญญา โดยภาพรวมกำไรยังขยายตัวดี +24.4% YoY โดยไตรมาสถัดไปคาดกำไรจะเร่งตัวขึ้นในฤดูกาลเก็บเกี่ยวซึ่งผลิตภัณฑ์ใบเกลียวจะมียอดขายที่ดี ส่วนพัฒนาการของ upside จากธุรกิจเครื่องสกัดกัญชงนั้น ยังคงดำเนินต่อไปในเชิงบวก
แนวโน้มไตรมาส 2/64 คาดกำไรขยายตัว +24.4% YoY
เราคาดว่า KWM จะรายงานกำไรสุทธิไตรมาส 2/64 ที่ 21 ลบ. ลดลง -16.2% QoQ ซึ่งแม้ว่าจะเป็นช่วง Low season ของการขาย แต่ทว่าปีนี้ยอดออร์เดอร์จากลูกค้ายังหนาแน่นทำให้รายได้รวม เราคาดจะอ่อนตัวเพียง -3.0% QoQ แต่ยังขยายตัวดี +25.5% YoY จากอัตราการใช้กำลังการผลิตใบผาลสูงเกือบเต็มกำลัง อย่างไรก็ดีด้วยต้นทุนเหล็กนำเข้าผันผวนสูงและปรับตัวขึ้นประมาณ +5% QoQ ขณะที่การปรับราคาขายตามสัญญาแบบ OEM จะสะท้อนขึ้นมาได้ในไตรมาสถัดไป จึงทำให้ไตรมาสนี้ อัตรากำไรขั้นต้นจึงถูกกดดันในระยะสั้นๆ เราคาดอัตรากำไรขั้นต้นจะย่อลงมาเหลือ 23.0% จาก 25.2% ไตรมาสก่อน ส่วนภาพรวมกำไรสุทธิยังโตแข็งแกร่ง +24.4% YoY
พัฒนาการล่าสุดของธุรกิจเครื่องสกัดกัญชง เริ่มมีรุ่นย่อย เริ่มมีรุ่นเพื่อขาย
ผู้บริหารเผยว่าลูกค้ารายแรกอยู่ระหว่างปรับปรุงสถานที่ผลิต เพื่อให้สอดคล้องกับหลักเกณฑ์ของการจดทะเบียนขอรับใบอนุญาตสกัด ขณะเดียวกันในช่วงที่ผ่านมา KWM ได้รับความต้องการที่หลากหลายของลูกค้าจำนวนมาก จึงได้ออกแบบรุ่นย่อยของ KWM Extractor 1.0 (Supercritial CO2) เป็น 3 รุ่นย่อย (10-20-15x2 ลิตร) ในรูปแบบให้เช่าสกัดตามเดิม, และยังมีรุ่นผลิตเพื่อจำหน่ายอีก 2 แบบ คือ รุ่น KWM Modified 7 รุ่น สำหรับงานความละเอียดสูง เครื่องละ 2-20 ล้านบาท และ รุ่น Solvent Extraction 5 รุ่นซึ่งใช้แอทนอลสกัด เครื่องละ 9 แสน – 7 ล้านบาท
ความเสี่ยง
(1) เรายังไม่ได้รวม upside จากธุรกิจกัญชงนี้เข้าไปเนื่องจากใบอนุญาตแรก ซึ่งเสมือนเป็นใบเบิกทางสู่ธุรกิจนี้เต็มตัวยังไม่ได้ออกมา โดยสำหรับโมเดลเช่า เรามอง 1 เครื่องเช้า จะให้ upside ประมาณ 0.24 บาท/ หุ้น (2) ธุรกิจใบผาล ใบเกียว จะมีความสัมพันธ์กับกิจกรรมทางการเกษตรของไทย ซึ่งผันผวนไปตามภาวะดินฟ้าอากาศ
Jaroonpan Wattanawong
[email protected]
(66) 2658 6300 ext 1404
|