"เติบโตตามอุตสาหกรรมการเกษตร"
ผู้ผลิตและจัดจำหน่ายอุปกรณ์สำหรับการทำการเกษตร
KWM ประกอบธุรกิจผลิตและจำหน่ายอุปกรณ์ทางการเกษตร โดยมีผลิตภัณฑ์หลัก 4 ประเภท คือ 1) ใบผาล, ใบจักร, ใบคัดท้าย 2) โครงผาล 3) ใบเกลียวลำเลียง และ 4) ใบดันดิน โดย KWM มีแผนเสนอขายหุ้น IPO จำนวน 120 ล้านหุ้น (พาร์ 0.50 บาท) คิดเป็น 28.57% ของจำนวนหุ้นเรียกชำระแล้วหลังเสนอขาย เพื่อนำไปใช้จ่ายชำระหนี้แก่เจ้าหนี้สถาบันการเงินภายในปี 2562 และใช้เงินทุนหมุนเวียนในกิจการ
ปี 2561-2562 คาดกำไรโตสดใสเฉลี่ยปีละ 50.1% จากยอดคำสั่งซื้อที่โตต่อเนื่อง
ปี 2561 คาด KWM มีกำไรปกติ 29.3 ล้านบาท โต 47.3%YoY แต่หากคิดเป็น Fully Dilute Norm EPS จะอยู่ที่ 0.07 บาท โต 5.2%YoY เพราะหลังขายหุ้น IPO จะมีจำนวนหุ้นเรียกชำระแล้วเพิ่มอีก 120 ล้านหุ้น (Dilution Effect 28.57%) และคาดปี 2562 จะโตต่อ 53.0%YoY จากรายได้จากการขายที่ยังโต 19.5%YoY ตามอุตสาหกรรมการเกษตร และยอดสั่งซื้อผลิตภัณฑ์แบบ replacement ที่ต้องมีการสั่งซื้อซ้ำทุก 2-3 ปี
นำเสนอผลิตภัณฑ์ที่มีคุณภาพสูง บวกกับมีศักยภาพทำกำไรที่ดี พร้อมฐานะการเงินที่แข็งแกร่ง
ช่วง 2Q61 KWM มี Interest Bearing Debt to Equity ที่ 0.72x และหลังเสนอขาย IPO คาด Leverage Ratio จะลดลงไป ทำให้ฐานะการเงินยิ่งแข็งแกร่งขึ้น เมื่อบวกกับ ปี 2561-2563 คาดมี CFO เฉลี่ยปีละ 60 ล้านบาท จึงเพียงพอรองรับแผนลงทุนในปี 2561-2563 เฉลี่ยปีละ 20 ล้านบาท อีกทั้งยังพร้อมจ่ายเงินปันผลได้สม่ำเสมอตามนโยบายบริษัทที่กำหนด Div. Payout Ratio ไม่ต่ำกว่า 45% ของกำไรสุทธิ ซึ่งเราคาดปี 2561, 2562 และ 2563 จะมีเงินปันผลจ่ายราวหุ้นละ 0.07, 0.11 และ 0.14 บาท ตามลำดับ
มูลค่าพื้นฐานที่เหมาะสมปี 2562 อยู่ที่ 2.40 บาท
เรามอง KWM มีจุดเด่นสำคัญ ดังนี้ 1) มีผลิตภัณฑ์ที่มีคุณภาพได้รับมาตรฐาน และเสริมทัพด้วยพันธมิตรที่แข็งแกร่งอย่าง KUBOTA ซึ่งหนุนด้วยอุตสาหกรรมการเกษตรและพื้นที่การเกษตรที่ยังขยายตัวอย่างต่อเนื่อง 2) มีศักยภาพทำกำไรที่ดีและฐานะการเงินแกร่ง 3) ปี 2561 คาด Norm EPS โต 5.2%YoY และโตต่อ 53.0%YoY ในปี 2562 ทั้งนี้เราประเมินมูลค่าพื้นฐานปี 2562 อยู่ที่ 2.40 บาท โดยอิงค่าเฉลี่ย PER ปัจจุบันของหุ้นกลุ่มสินค้าอุตสาหกรรมในตลาด MAI ที่มีกำไรสุทธิในช่วง 2 ปีย้อนหลัง ที่ระดับ 22.5x
นักวิเคราะห์ : จิรภัทร โบสุวรรณ
เลขทะเบียนนักวิเคราะห์ 040051
E-mail: [email protected] |